基于最新好意思国选情，特朗普基本获得第47届总统东说念主选，同期共和党获得商量院适度权。好意思东时候11月6日凌晨，特朗普在佛罗里达州庆祝行径上宣文告捷。同期足球赌注平台，不错看到天下列国政要纷繁对特朗普有望获得大选示意祝愿，包括以色列、匈牙利总理、法国总统、北约文告长。

追念特朗普在2017-2020年任期时期A股订价，客不雅而言咱们不错总结出的规章是：若国内具备宏不雅基本面进取的不竭力量与产业基本面干线爆发的契机，A股订价本体上还所以内为主，东说念主民币汇率将成为大盘指数蹙迫追踪蓄意。

从特朗普任期内对华政策看，2017~2020年阅历从交游型应答转向全面政策竞争，再从全面政策竞争转向全面政策顽抗的三个阶段。主要政策体现为在以交易和科技为代表的多限制与中国进行竞争和顽抗，包括集结加征关税、基于交易保护主义的反推销探访、基于时期顽固的所谓“301探访”等等。咱们把柄中好意思交易摩擦的蹙迫事件，将其演进经由分手红三个阶段：2017年8月~2018年3月是交易摩擦起初（从301探访启动到第一轮加征关税），2018年3月~2018年9月是交易摩擦升级阶段（好意思国集结加征三轮关税，并不停提高税率，中国通常加征关税给予反击），2018年9月~2019年2月是交易摩擦大意阶段（中好意思交易谈判重启，G20元首会晤后两边暂停加征关税）。

2017-2021A股献技中国中枢金钱结构牛，2017-2020年以食饮和家电为代表消耗升级是齐全干线；2019-2020年新能源（车）产业插足到浸透率爆发阶段，大盘成长作风显着占优于小盘，19-20年上证综指集结10%以飞腾幅。不错看到，在上一特朗普任期中，除2018年中好意思交易摩擦导致大跌外大盘指数均守护正收益。事实上，2018年中好意思交易摩擦身分激发境内投资者第一次感受到中好意思政策干系的转向，使得风险偏好陡然回落，在中好意思交易摩擦冲击出口影响基本面同期，里面相对严厉以去杠杆为中枢的供给侧改良使得内需层面也遇到到冲击，两者重迭使得大盘指数在2018年出现显着下降跨越20%。

现时从里面身分来看，后续能促发市集飞腾是两个条件：

1、11月4-8日蹙迫会议除化债外有进一步显着增量刺激政策（有增量政策则为超预期），举例来岁财政赤字率和后续格外国债安排的权臣培植以及扩大消耗的撑持力度；

2、翌日1-2个季度内一系列政策作用后果梗概在基本面不竭已毕，举例A股ROE或者短期房地产价钱梗概企稳回升。

当今，国内务策依然存在不祥情味，Q3全A（非）ROE尚未看到企稳迹象，A股第二波飞腾约束轰动上沿的能源并不解确。同期，值得谨防的是10月PMI出现旯旮回暖、房地产销量脉冲式回升以及9月起国内财政端初始显着发力，即便无法判断现时宏不雅基本面回暖的不竭性，但咱们肯定这将使得现时市集尾部显着向下降破轰动下沿的风险大幅收缩。

在此，咱们依然守护并反复强调：跟着当今A股大盘指数估值缔造至中位水平，暂且将现时行情类比2019岁首是相对稳妥的（1、2019岁首行情属于回转订价经典案例，大盘指数在大涨30%后插足到轰动；2、历史复盘看，轰动区间在于底部飞腾15%-30%），对应现时在急涨之后A股市集也曾过渡到轰动想维，“轰动市底色”判断。

结构上，咱们在上周周报《11月初变局时刻：大切换？》作如下情景推演：

1、特朗普上台+国内务策刺激超预期：外需或受关税政策压制后，内需刺激空间进一步掀开，中枢围绕消耗+地产两大合手手，利好作风可能偏大盘。

2、特朗普上台+国内务策刺激（顺应）不足预期：经济预期在表里需两个方面齐有可能受冲击，大盘指数或有一定向下压力，市集作风或从政策明锐性板块转向杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长和看重避险属性较强的大盘价值高股息。

3、哈里斯上台+国内务策刺激超预期：经济预期在表里需两个方面均有所改善，大盘指数第二波飞腾启动，出海链有望迎来估值缔造，同期内需方面应该关爱政策径直刺激的消耗+地产限制。

4、哈里斯上台+国内务策刺激（顺应）不足预期：出海链有望迎来估值缔造，作风更可能延续偏成长和流动性明锐的中小盘科技作风。

结构上，咱们以为特朗普上台之后围绕内需消耗+地产的内需刺激订价需要留待国内后续增量政策作念进一步证明，而面临时期顽固的科技自主可控标的，如半导体、信创等酿成蹙迫的产业主题投资契机。

在此，咱们依然反复强调“轰动想维买科技（科创）”，以半导体为中枢的科技成长限制干线迹象初始显着，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链国外映射三个推能源下酿成产业基本面干线。

本文作家：林荣雄、黄玮宗，开始：国投证券足球赌注平台，本文节选自国投证券酌量中心11月6日公拓荒布的证券酌量呈报《2017-2020年特朗普任期内A股市集全复盘》

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